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央行工作論文:貨幣當局可將負利率政策納入“工具箱

發布時間: 2018-04-07 19:20 點擊:

  4月3日,人民銀行發布工作論文,顯示存款利率零下限嚴重阻礙了負利率的傳導,在信用貨幣體系下銀行有能力對存款實施負利率。

  這篇題為《存款利率零下限與負利率傳導機制》的論文由人民銀行金融研究所所長孫國峰和清華大學國家金融研究院金融與發展研究中心何曉貝完成。

  孫國峰和何曉貝對存款利率零下限在負利率政策傳導機制中的作用進行量化分析。結果顯示,存款利率零下限在很大程度上阻礙了政策傳導渠道,抑制了貨幣政策的效果。如果銀行內部的利率傳導能更為暢通,負利率的作用將更加顯著。

  獨立經濟學家徐陽告訴《每日經濟新聞》記者,負利率本質上是量化寬松的一種延續,假若出現可能的嚴重通縮衰退,負利率是一種應對方式。

  盡管在經濟學理論上利率為負并不反常,但現實中銀行實施負利率面臨一定壁壘。基于信用貨幣理論和貸款創造存款機制(LCD),上述論文建立了一個微觀基礎的DSGE模型,對存款利率零下限在負利率政策傳導機制中的作用進行量化分析。

  論文在分析環節指出,如果銀行端的利率傳導是暢通的,存款利率可以有效穿透零利率區間,足夠強力的負利率政策可以有效穩定信貸供給,有利于抵御通貨緊縮和經濟衰退。

  論文指出,從長期看,由于較低的自然利率,貨幣當局可以將負利率政策納入正常的貨幣政策工具箱。

  徐陽認為,如果說負存款利率政策存在風險的話,沖擊在于:負存款利率對于民眾心理預期的影響是一個不容忽視的問題。

(編輯:芭奇采集)

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